บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Delta Electronics (Thailand) (DELTA.BK/DELTA TB)*
ผลประกอบการ 4Q66: กำไรจากธุรกิจหลักเป็นไปตามคาด
Event
กำไรสุทธิของ DELTA ใน 4Q66 อยู่ที่ 4.7 พันล้านบาท (+12% YoY, -13% QoQ) สูงกว่าประมาณการของ KGI 9% แต่เป็นไปตามประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q66 จะอยู่ที่ 4.3 พันล้านบาท (-4% YoY, -16% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าที่คาดไว้หักล้างไปกับค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงเกินคาด ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2566 อยู่ที่ 1.72 หมื่นล้านบาท (+19% YoY) ใกล้เคียงกับประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
รายได้เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
รายได้ของ DELTA ใน 4Q66 อยู่ที่ 3.78 หมื่นล้านบาท (+9% YoY, -7%QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 4Q66 จะอยู่ที่ 1,027 ล้านดอลลาร์ฯ (+9% YoY, -9% QoQ) ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา ส่งผลให้ยอดขายในปี 2566 อยู่ที่ 4,109 ล้านดอลลาร์ฯ (+23% YoY) ใกล้เคียงกับประมาณการเต็มปีของเราเช่นกัน
อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น
อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q66 อยู่ที่ 24.5% (ทรงตัว YoY, +1.9ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 2.2ppts เนื่องจาก product mix ดี และได้รับผลกระทบน้อยลงจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำของกลุ่มยานยนต์จากการตั้งสำรอง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2566 อยู่ที่ 22.9% (-0.7ppts YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 20bps และอยู่ในช่วงเป้าหมายของบริษัทที่ 22%-23% ในขณะที่สัดส่วน SG/A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 11.5% (จาก 11.1% ใน 4Q65 และ 10.1% ใน 3Q66) สูงกว่าประมาณการของเราที่ 10.4% ทั้งนี้ ค่าใช้จ่ายภาษีเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเพราะมีสัดส่วนรายได้ที่ไม่ได้รับสิทธิประโยชน์ BOI สูงขึ้น
อนุมัติจ่ายเงินปันผล
คณะกรรมการของ DELTA อนุมัติจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานระหว่างวันที่ 1 มกราคม 2566 และ 31 ธันวาคม 2566 ที่ 0.45 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 7 มีนาคม 2566 และกำหนดขึ้น PD วันที่ 25 เมษายน 2567 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 0.6% จากราคาปิดล่าสุด
Valuation
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 88.00 บาท อิงจาก PER ที่ 55.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +0.5 S.D.) และยังคงคำแนะนำถือ DELTA
Risk
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น
