บล.กรุงศรีฯ:
CARABAO GROUP (CBG TB/ CBG.BK)
CBG – กำไรสูงตามฤดูกาล (TP Bt93.60, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อาหารและเครื่องดื่ม |
| หุ้น | CBG |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q23 Earnings
กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23 อยู่ที่ 649 ล้านบาท เป็นไปตาม Bloomberg consensus
กำไรจากธุรกิจหลักของ CBG อยู่ที่ 649 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% qoq และ 59% yoy เนื่องจากเป็นช่วง high season และยอดขายเพิ่มขึ้น yoy ตามส่วนแบ่งตลาดที่สูงขึ้น ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นลดลง 1.6ppts qoq เหลือ 25.2% เพราะบริษัทเริ่มจัดจำหน่ายเบียร์คาราบาวและตะวันแดง ซึ่งมี margin ต่ำมาตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2023 ในขณะเดียวกัน สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายรวมก็ลดลง 3.3ppts เหลือ 10.6% เนื่องจาก 1) เป็นช่วง high season 2) ธุรกิจการจัดจำหน่ายเบียร์มีค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำ และ 3) เบียร์คาราบาวมาช่วยแบกค่าใช้จ่าย 50% ในการสนับสนุน English First League (EFL) (คิดเป็นเม็ดเงินประมาณไตรมาสละ 30 ล้านบาท)
- Analysis
ยังประเมินศักยภาพของธุรกิจเบียร์ได้ยาก และต้องใช้ข้อมูลเพิ่มเติม
เราพบว่าโมเมนตัมของธุรกิจ energy drink ในประเทศเร่งตัวขึ้นใน 4Q23 โดยยอดขายเพิ่มขึ้น 3.5% qoq และ 5% yoy เป็น 2.9 พันล้านบาท ส่วนแบ่งตลาดในประเทศเพิ่มขึ้น 3ppts yoy เป็น 23.6% ในขณะที่ยอดขายในต่างประเทศลดลง 21% yoy เหลือ 5.4 พันล้านบาท เนื่องจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจในประเทศกัมพูชา และเมียนมาร์ ซึ่งเป็นตลาดหลักของ CBG นอกจากนี้ บริษัทยังไม่มีรายได้จากจีน (energy drink) ใน 4Q23 (จากที่ มีรายได้ 38 ล้านบาทใน 3Q23) ซึ่งไม่มีการอธิบายใน MD&A ซึ่งเราต้องรอฟังข้อมูลเพิ่มเติม
จากผู้บริหาร รายได้จากการจัดจำหน่ายสินค้าให้บุคคลที่สามเพิ่มขึ้น 638 ล้านบาท qoq ซึ่งเราคิดว่าเกือบทั้งหมดมาจากธุรกิจจัดจำหน่ายเบียร์ในไตรมาสนี้
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 93.60 บาท
เราคาดว่าบริษัทน่าจะสามารถขายเบียร์ได้ 5 พันล้านต่อปี (ส่วนแบ่งตลาด 2.5% ตามประมาณการของเรา) ตามความคาดหมายได้ โดยยอดขายในช่วง 2 เดือนของ 4Q23 (พฤศจิกายน-ธันวาคม 23) อยู่ที่ 638 ล้านบาท แต่ถึงแม้ยอดขายจะดี แต่ EBIT margin ยัง ไม่น่าจะดีใน 4Q23 เราจึงรอฟังข้อมูลเพิ่มเติมจากผู้บริหารในการประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 1 มีนาคาม 2024 ก่อน โดยเฉพาะในส่วนของธุรกิจเบียร์ หลังจากนั้นเราจึงค่อยทบทวนประมาณการกำไรของเราใหม่
