บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Gulf Energy Development (GULF.BK/GULF TB)*
การเดินทางยังไม่สิ้นสุด
Event
ประเด็นสำคัญที่ได้จากการประชุมนักวิเคราะห์ 4Q66 และมุมมองเรา
Impact
กลับมาเน้นลงทุนในประเทศแทนต่างประเทศ
เรามองกลาง ๆ กับข้อมูลที่ได้จากที่ประชุม ขณะที่ GULF ยังมองบวกกับแนวโน้มระยะสั้นถึงยาว ข้อมูลสำคัญส่วนใหญ่ที่ได้รับจะเกี่ยวกับภาพรวมของอุตสาหกรรม และแนวโน้มธุรกิจ เรารู้สึกว่า GULF กำลังปรับเป้าหมายการลงทุนกลับมาเน้นในประเทศไทย จากที่ก่อนหน้านี้เน้นไปที่ต่างประเทศ นอกจากนี้ บริษัทกำลังพิจารณาขายสินทรัพย์ (asset monetization) โดยเฉพาะสินทรัพย์กลุ่มที่ผลตอบแทนต่ำกว่าที่คาด ทั้งนี้ บริษัทเห็นโอกาสที่จะสร้างการเติบโตจากในไทยมากขึ้น หลัง risk-rewards กลับมาสมเหตุสมผลกว่าช่วงก่อนหน้านี้ จากโอกาสที่เพิ่มขึ้นหลังมีค่าไฟฟ้าสีเขียว (Utility Green Tariff: UGT), data center และแผน PDP ไทยฉบับใหม่
GULF คาดเห็นโอกาสเติบโตของกำลังการผลิตไฟฟ้าระลอกใหม่ในไทย
ผู้บริหารคาดจะมีการขยายกำลังการผลิตรอบใหม่ในไทย โดยการผลิตไฟฟ้าจากพลังงานหมุนเวียนของประเทศไทยจะเพิ่มขึ้นมาก (>10GWh) ใน PDPs ตลดช่วงทศวรรษหน้า จากกระแส ESG ที่เร่งตัวขึ้น ทั้งนี้ ผู้ใช้ไฟฟ้าอุตสาหกรรมค่อนข้างกระตือรือร้นที่จะมุ่งสู่เป้าหมาย Net Zero ของการปล่อยสารคาร์บอน ในขณะที่อุปสงค์การใช้ไฟฟ้าจาก data center เพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นกลุ่มที่ใช้ไฟฟ้ามากกว่า EVs และต้องการไฟฟ้าที่เป็นมิตรกับสิ่งแวดล้อม นอกจากนี้ แผน PDP ฉบับใหม่ของไทย ซึ่งคาดว่าจะออกในปี2567 อาจจะมีกำลังการผลิตโรงไฟฟ้าก๊าซประมาณ 8GWh สำหรับการ replacement ตามแผน
ผลการดำเนินงานยังมีแนวโน้มดีต่อเนื่อง
GULF คาดว่า Binance TH by Gulf Binance (COD: ม.ค.67) จะมีส่วนแบ่งตลาดสูงที่สุดที่ 30% ภายในปี 2567-68 เพราะค่าธรรมเนียมการซื้อขายต่ำกว่า, มี cryptocurrency ให้เลือกเยอะ, และมีความน่าเชื่อถือ สำหรับแนวโน้มกำไรของบริษัทร่วมของ GULF นั้น Intouch Holdings (INTUCH.BK/INTUCH TB) น่าจะดีขึ้นตาม ARPU ที่เพิ่มขึ้นของทั้งธุรกิจมือถือ และอินเทอร์เน็ต ในขณะที่ THCOM น่าจะดีขึ้นในปีต่อ ๆ ไป จากลูกค้าใหม่และการยิงดาวเทียมดวงใหม่
Valuation & Action
เราไม่สงสัยกับแนวโน้มการเติบโตของ GULF ในอีกอย่างน้อยห้าปีข้างหน้า จากความเชี่ยวชาญของบริษัท, ความสัมพันธ์กับพันธมิตร และงบดุลที่แข็งแกร่ง ซึ่งจะทำให้ GULF แตกต่างจากหุ้นอื่นในกลุ่ม และทำให้ทั้ง ROE และ ROA ดีตามไปด้วย เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2567-68F จะโต 24% YoY และ 16% YoY ตามลำดับ แนะนำ ซื้อ GULF ราคาเป้าหมาย 55.00 บาท
Risks
ฃปิดซ่อมบำรุงนอกแผน, ปัญหา cost overrun และ ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน และอัตราดอกเบี้ย
