บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
i-Tail Corporation (ITC.BK/ITC TB)*
Upside จำกัด
Event
ประชุมนักวิเคราะห์ และปรับประมาณการกำไร
Impact
ตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายปีนี้ที่ 15%
ITC ตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายปี 2567F ที่ 15% โดยจะมาจากปริมาณยอดขายที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น จากการที่บริษัทมุ่งขยายตลาดในสหรัฐและยุโรป ทั้งนี้ ITC ตั้งเป้าจะเพิ่มลูกค้าสำหรับกลุ่มสินค้าตราห้าง ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนการเติบโตของยอดขายสินค้ากลุ่มที่มีราคาปานกลาง และสินค้าพรีเมียม โดยผลิตภัณฑ์ในปี 2567 จะยังคงเน้นนวัตกรรม อย่าเช่น อาหารเสริม และ functional products ทั้งนี้ ในปี 2566 มีการวางตลาดสินค้าใหม่ถึงกว่า 1,300 SKUs และบริษัทยังวางแผนขยายพอร์ตอาหารสุนัข โดยจะวางจำหน่ายสินค้าใหม่ใน 1Q67 (Marvo dog booster smoothies)
ประสิทธิภาพของโรงงานใหม่จะมาพร้อมกับค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้น
โรงงานใหม่ของ ITC มีกำหนดเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ใน 2Q67 (กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 18.7%) โดยจะมีสายการบรรจุ และติดฉลากอัตโนมัติ ซึ่งจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตของบริษัท อย่างไรก็ตาม คาดว่าโรงงานใหม่นี้จะทำให้ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นปีละ 247 ล้านบาท (+46% จากปี 2566) นอกจากนี้ ITC ยังมีแผนจะสร้างโกดังสินค้าแบบอัตโนมัติ (automated warehouse) แห่งใหม่ที่จังหวัดสงขลา ซึ่งน่าจะทำให้ระดับของระบบอัตโนมัติในกระบวนการผลิตเพิ่มขึ้นเป็น 70% จาก 48% ในปัจจุบัน โดยบริษัทตั้งงบสำหรับโกดังแห่งใหม่นี้เอาไว้ที่ 1.3 พันล้านบาท และกำหนดเสร็จใน 2H68
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ลง 7%
เรามองแบบอนุรักษ์นิยมมากกว่าบริษัท เพื่อสะท้อนถึงภาวะเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัวลง และราคาปลาทูน่าที่ลดลง โดยเราปรับลดสมมติฐานอัตราการเติบโตของยอดขายลง 5% เหลือ 1.70 หมื่นล้านบาท (+9% YoY) พร้อมทั้งปรับลดสมมติฐาน GPM ลง 0.5ppt เหลือ 20.5% ซึ่งทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ของเราลดลง 7% เหลือ 2.66 พันล้านบาทในปี 2567F (+16% YoY) และประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F ของเราอยู่ที่ 3.07 พันล้านบาท (+16% YoY)
Valuation & action
เนื่องจากราคาหุ้นเหลือ upside จำกัด เมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายใหม่ของเราที่ 22.10 บาท (อิงจาก PER ที่ 25x) จากเดิม 24.00 บาท เราจึงปรับลดคำแนะนำหุ้น ITC จากซื้อเป็นถือ นอกจากนี้ เรายังมองว่าผลประกอบการขาดปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้น เพราะยอดขายมีแนวโน้มจะลดลง QoQ ใน 1Q67F จากปัจจัยฤดูกาล
Risks
ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ, อัตราแลกเปลี่ยน และการแข่งขันในตลาด
