บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
GFPT (GFPT.BK/GFPT TB)
ผลประกอบการ 4Q66: ดีกว่าคาด
Event
ผลประกอบการ 4Q66 และ ปรับประมาณการกําไร
Impact
กําไรสุทธิลดลง YoY แต่เพิ่มข้ึน QoQ
กําไรสุทธิของ GFPT ใน 4Q66 อยู่ท่ี 410 ล้านบาท (-9% YoY, +29% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 7% และดีกว่า consensus 10% เนื่องจากส่วนแบ่งกําไรจาก JVs แข็งแกร่งที่ 198 ล้านบาท (+21% YoY, +78% QoQ) โดยยอดขายเป็นไปตามคาดท่ี 4.80 พันล้านบาท (-3% YoY, +1% QoQ เนื่องจากยอดขายของกลุ่มอาหารเพิ่มขึ้น) ในขณะที่ GPM อยู่ที่ 12.4% (-1.3ppts YoY, +0.3ppts QoQ เนื่องจากต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง) ทั้งนี้ กําไรสุทธิในปี 2566 อยู่ที่ 1.38 พันล้านบาท ลดลง 33% YoY เนื่องจาก GPM ลดลงเพราะราคาขายลดลง
ตั้งเป้าหมายปี 2567F แบบอนุรักษ์นิยม แต่คาดว่าไตรมาสหน่ึงจะดีเป็นพิเศษ
GFPT ต้ังเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายปีนี้เอาไว้ต่ำท่ี 3%-5% โดยจะมาจากการเติบโตของปริมาณการส่งออกไปญี่ปุ่นและจีน ในขณะเดียวกัน บริษัทคาดว่าการส่งออกไปยุโรปจะทรงตัว YoY เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว และต้นทุนค่าระวางขนส่งแพงขึ้น บริษัทต้ังเป้า GPM ไว้ในช่วง 11.5%-12.5% (จาก 11.7% ในปี 2566) โดยคาดว่าราคาไก่จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย และต้นทุนอาหารสัตว์จะทรงตัวจากปี 2566 อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดว่าผลการดําเนินงานใน 1Q67F จะดีเป็นพิเศษ เพราะมีคําสั่งซื้อเพิ่มเข้ามาจากยุโรป เนื่องจากการขนส่งต้องใช้เวลานานขึ้นเพราะผลกระทบจากสถานการณ์ความตึงเครียดในทะเลแดง
ปรับลดประมาณการกําไรสุทธิปี 2567F ลง 6%
เพื่อสะท้อนถึงมุมมองที่อนุรักษ์นิยมของบริษัท และความคาดหมายว่าตลาดยุโรปจะซบเซา เราจึงปรับ ลดสมมติฐานยอดขายลง 2% เหลือ 2.01 หมื่นล้านบาท (+6% YoY) และปรับลด GPM ลง 0.8ppt เหลือ 12.5% เนื่องจากราคาส่งออกต่ำกว่าท่ีประเมินเอาไว้ก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มส่วนแบ่งกําไร จาก JVs ข้ึนอีก 13% เป็น 588 ล้านบาท เพื่อสะท้อนถึงผลการดําเนินงานท่ีดีเกินคาดของ GFN ดังน้ัน เราจึงปรับลดประมาณการกําไรสุทธิปี 2567F ลง 6% เหลือ 1.49 พันล้านบาท (+8% YoY) เราคาดว่ากําไร ของ GFPT จะเติบโตต่อเนื่องอีก 12% ในปี 2568F จากยอดขายที่เร่งตัวขึ้นจากโรงเชือดแห่งใหม่ (กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 100%) ซึ่งกําหนดเสร็จ ใน 2H67F
Valuation & action
เรายังคงคําแนะนําซื้อ GPFT แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2567 ลงเหลือ 14.90 บาท (อิงจาก PER เฉลี่ยระยะยาวที่ 12.5x) ตามการปรับลดประมาณการกําไร เรายังคงเลือก GFPT เป็นหุ้น เด่นของเราในกลุ่มผู้ผลิตเน้ือสัตว์ เพราะคาดว่ากําไรจะโต YoY ใน 1Q67F และราคาหุ้นยังถูก นอกจากน้ี GFPT ยังประกาศจ่ายเงินปันผล 0.15 บาท/หุ้น (กําหนดข้ึน XD วันที่ 4 มีนาคม 2567) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.3%
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาขาย
