บล.กรุงศรีฯ:
STAR PETROLEUM REFINING (SPRC TB/ SPRC.BK)
SPRC – ผลประกอบการ 4Q23 เป็นไปตามประมาณการของเรา (TP Bt10.40, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | SPRC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 10.40 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q23 earnings review
ผลประกอบการ 4Q23 เป็นไปตามประมาณการของเรา
SPRC พลิกเป็นขาดทุนสุทธิ 4.6 พันล้านบาทใน 4Q23 จากที่มีกำไรสุทธิ 4.2 พันล้านบาทใน 3Q23 และ 0.3 พันล้านบาทใน 4Q22 ซึ่งผลประกอบการเป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่า consensus (ขาดทุน 4.2 พันล้านบาท) โดย Market GRM อยู่ที่ US$1.8/bbl (-78% yoy, -67%qoq) ในขณะที่อัตราการกลั่นน้ำมันดิบอยู่ที่ 86% (150.2KBD) เพิ่มขึ้นจาก 79% ใน 3Q23 เพราะมีการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นตามแผนลดลง นอกจากนี้ SPRC ยังมีผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 4.4 พันล้านบาทใน 4Q23 จากที่มีกำไรจากสต็อกน้ำมัน 3.6 พันล้านบาทใน 3Q23 และจากที่ขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 2 พันล้านบาทใน 4Q22 บริษัทมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 0.1 พันล้านบาทใน 4Q23 ทำให้ผลขาดทุนจากธุรกิจหลักใน 4Q23 อยู่ที่ 4.7 พันล้านบาท โดยบริษัทประกาศงดจ่ายเงินปันผลงวดปี 2023
- Outlook
คาดว่าผลประกอบการใน 1Q24 จะพลิกฟื้นอย่างแข็งแกร่ง
เราคาดว่าผลประกอบการใน 1Q24 จะพลิกฟื้นอย่างแข็งแกร่ง เนื่องจาก ⅰ) อัตราการกลั่นน้ำมันดิบ 1QTD สูงขึ้นเพราะไม่มีการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่น ii) crack spread สูงขึ้น 1QTD ทั้งในส่วนของน้ำมันเบนซิน (+47%qoq) และน้ำมันดีเซล (+5%qoq) และ iii) พลิกเป็นมีกำไรจากสต็อกน้ำมันจากที่ขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน
- Implication/Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 10.40 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ SPRC โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 10.40 บาท อิงจาก P/BV ที่ 1.15x เราคาดว่าจะกลับมาเปิดดำเนินการ SPM ได้ใน 2Q24 แต่จากการวิเคราะห์ sensitivity เราพบว่าทุกๆ หนึ่งเดือนที่ล่าช้าจะกระทบกับประมาณการกำไรปี 2024 ของเรา 3.2% (200 ล้านบาท)
