บล.กรุงศรีฯ:
MC GROUP (MC TB/ MC.BK)
MC – กลยุทธ์หลายด้านผลักดันการเติบโต (TP Bt15.50, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | MC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 15.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
จากการจัด conference call กับผู้บริหารของ MC เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มของบริษัทเนื่องจาก (i) การที่บริษัทใช้กลยุทธ์หลายด้าน (multi- pronged strategy) ซึ่งได้แก่ การสร้างแบรนด์ (brand building), การ ออกสินค้าใหม่ และการขยายสาขาร้านจะทำให้กำไรใน 2HFY24 (มกราคม-มิถุนายน 2024) โตได้ในระดับสองหลัก (ii) รายได้ที่เพิ่มขึ้น ควบคู่กับการบริหารต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพจะทำให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้น และวงจรเงินสด (cash cycle) ดีขึ้น ซึ่งจะช่วยปลดล็อก upside เพิ่มอีก ซึ่งจะยังทำให้ MC มีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ MC น่าสนใจ
ประเด็นสำคัญที่ได้จาก conference call
เราจัด conference call กับผู้บริหารของ MC เมื่อวานนี้ (19 ก.พ. 2024) โดยประเด็นสำคัญมีดังนี้ (i) การสร้างแบรนด์ (Branding) : MC กำลังเน้นสร้างการรับรู้แบรนด์ (brand awareness) โดยทำการตลาดผ่าน presenter และ influencer และออกสินค้าใหม่เพื่อให้ได้ฐานลูกค้าที่กว้างขึ้น (ii) MC Outlets: ปัจจุบันคิดเป็น 10% ของยอดขายรวม โดย MC มีแผนจะเปิดร้าน outlet ใหม่อีก 20 ร้านใน 2HFY24 (จากปัจจุบันที่ 126 ร้าน) ทั้งนี้ MC ตั้งเป้าจะเพิ่มจำนวนเป็น 200 ร้าน ภายในอีก 2-3 ปีข้างหน้า (iii) Cost optimization: MC ตั้งเป้าจะรักษาอัตรากำไรขั้นต้นเอาไว้ที่ 65% ในขณะที่จะคุมค่าใช้จ่ายด้วยการบริหาร SG&A และคาดว่าจะประหยัดต้นทุนได้ 15-16 ล้านบาท จากโกดังสินค้าแห่งใหม่ที่เปิดเมื่อกลางปี 2023
มี Upside อีกจากอัตรากำไร และวงจรเงินสดที่ดีขึ้น
หลังการประชุม เราพบว่าบริษัทมีพัฒนาการในเชิงบวกและมี upside ได้แก่ (i) สัดส่วน, SG&A/ยอดขาย ลดลงเหลือ 41.5% ในงวด 1HFY24 (จาก 43.2% ในปี FY23) ซึ่งทำให้อัตรากำไรสุทธิ (net margin) เพิ่มขึ้นเป็น 18.8% (จาก 17.5% ในปี FY23) โดยเป็นผลมาจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น มีการคุมค่าใช้จ่าย และได้ผลบวกจาก โกดังสินค้าแห่งใหม่ ทั้งนี้ สัดส่วน SG&A ที่เพิ่มขึ้นไป 1% จะกระทบกับประมาณการกำไรสุทธิและมูลค่าที่เหมาะสมของเรา 2% (ii) อัตราหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ (inventory turnover) ดีขึ้น โดย MC มีแผนจะลดสินค้าคงคลังลงจาก 1.4 พันล้านบาท เหลือ 1.2 พันล้านบาท ภายในเดือนมิถุนายน 2024 จากการเพิ่มยอดขายและเร่งระบายสต็อก ซึ่งจะทำให้กระแสเงินสดดีขึ้น และอาจจะทำให้ MC จ่ายปันผลได้มากขึ้น
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี FY24F ที่ 15.50 บาท
MC เป็นบริษัทที่มีสถานะเงินสดสุทธิ โดยสัดส่วนหนี้สินสุทธิ/ทุน อยู่ที่ -0.2% และมีเงินสดในมือ 1.7 พันล้านบาท (เท่ากับ 2.10 บาท/หุ้น) ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2023 ทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ MC ค่อนข้างสูง โดย MC ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับงวด 1HFY24 ที่ 0.50 บาท (XD-date Feb-28 และ payment ใน March-12) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.6%
