บล.ฟิลลิป:
ศรีตรังแอโกรอินดัสทรี – STA
ดีมานด์เริ่มกลับมา ราคายางฟื้น
Key Point
1Q67 ปริมาณขายและราคาขายฟื้นตัวขึ้น แต่การแข่งขันแย่งซื้อวัตถุดิบอาจยังเห็นกำไรขั้นต้นฟื้นตัวไม่ได้มาก คาดเริ่มเห็นกลับมามีกำไรปกติมองราคายางปีนี้ 150 cent/kg สูงกว่าปีก่อน มีการจัดการวัตถุดิบได้ดีขึ้น คาดหวังปริมาณขายปีนี้สูงขึ้นที่ 1.5 ล้านตัน จับตาจีนผู้บริโภคยางกว่า 50% ของโลก หากเศรษฐกิจฟื้นตัวจะทำให้ราคายางสูงขึ้นและขายได้เกินเป้า
ปี 66 โดนกดดันทั้งด้านราคาและปริมาณ
รายได้ STA ปี 66 ที่ 84,244.9 ลบ. -23.9%y-y ผลกระทบจากด้านราคายางและปริมาณขายที่ลดลงผลกระทบด้านราคาเกิดจากดีมานด์ที่ลดลงจากลูกค้าลดระดับสินค้าคงคลัง มีราคาขายเฉลี่ย 143 cent/kg -18%y-y ส่วนด้านปริมาณเจอกับภาวะแล้งนาน ทำให้ฤดูเปิดกรีดล่าช้าจนทำให้วัตถุดิบไม่เพียงพอในระหว่างปี มีปริมาณขาย 1.3 ล้านตัน -12%y-y ทำให้มีอัตรากำไรขั้นต้น 9.7% ลดลง y-y เป็น 2 ปัจจัยหลักที่ทำให้ผลการดำเนินงานในปี 66 เป็นขาดทุนสุทธิ 434.4 ลบ. แม้ STGT ต้องเจอกับภาวะการแข่งขันด้านราคาอย่างรุนแรง โดย ASP ลดลงมาอยู่ที่ 17 เหรียญ/พันชิ้น -26%y-y แต่ด้วยต้นทุนที่ลดลงและมีปริมาณขาย 3.1 หมื่นล้านชิ้น +9%y-y ทำให้ยังมีกำไรสุทธิ
คาด 1Q67 ฟื้นตัวหวังกลับมามีกำไร
ในช่วง 4Q66 ลูกค้า conventional เริ่มกลับมาสั่งซื้อเนื่องจากมีคำสั่งซื้อทางสหรัฐฯ และตะวันออกกลางเข้ามา ทิศทางราคาตลาดยางปรับตัวขึ้นมาจนถึงปัจจุบัน ทำให้คาดว่า 1Q67 จะมีปริมาณขายที่ฟื้นตัวมาอยู่ที่ 3.2-3.3 แสนตัน ราคาเฉลี่ยดีขึ้นที่ 150 cent/kg. แต่ในส่วนของราคายางในไทยที่เป็น ด้านต้นทุนปรับตัวเพิ่มในอัตราที่เร็วกว่ามีการแย่งวัตถุดิบผลจากการเลื่อนการเปิดกรีด กังวลเมื่อเข้าถึงช่วงปิดกรีดตามปกติจะทำให้มีปริมาณซัพพลายออกสู่ตลาดลดลง และกังวลภัยแล้งในปีนี้ มองอัตรากำไรขั้นต้นยังคงฟื้นตัวไม่ได้มาก ทำให้ผลประกอบการฟื้นตัวดีขึ้น q-q อาจพลิกกลับมาเริ่มเห็นมีกำไรปกติ (ไม่รวมรายการพิเศษ)
ยังมองราคายางทรงตัว
ปี 67 ผู้บริหารมีการจัดการวัตถุดิบดีขึ้นเพื่อรองรับกับสภาวะแล้ง ควบคุมกำลังผลิตให้เสถียรใน 1H67 และจะสามารถเร่งกำลังผลิตได้ในช่วง 2H67 ตั้งเป้าปริมาณขาย 1.5 ล้านตัน คาดราคายางเฉลี่ยปีนี้ 150 cent/kg, สูงขึ้น y-y แต่ยังทรงตัวจากปัจจุบัน มองว่าปัจจุบันเศรษฐกิจโลกยังไม่ดี ดีมานด์ยังไม่แข็งแกร่งพอที่จะปรับราคาสินค้าปลายน้ำขึ้นได้ ดีมานด์จากจีนยังไม่กลับมา ซึ่งการบริโภคยางของจีน มีสัดส่วนกว่า 50% ของทั้งโลก หากเศรษฐกิจจีนดีขึ้นคาดว่าจะเป็นตัวช่วยให้ราคายางและปริมาณขายเพิ่มขึ้นเกินกว่าเป้า คาดกำไรปี 67 ที่ 2,295.2 ลบ. +628.4%y-y
ไทยเร่งพัฒนาอุตสาหกรรมยาง
ซัพพลายในไทยปีนี้คาดว่าจะลดลงอยู่ที่ 4.6 ล้านตัน ส่วนฝั่งดีมานด์ผู้ผลิตล้อยางที่ใช้วัตถุดิบยางจากอินโดฯ ยังมีความต้องการจากไทยอยู่ต่อเนื่อง เนื่องจากฝั่งอินโดฯมีชัพพลายลดลง เนื่องจากไทยยังคงเป็นซัพพลายหลักของโลกมีสัดส่วนกว่า 30% ของตลาด และการผลักดัน EUDR จะทำให้ยางในไทยเป็นที่ต้องการมากขึ้น STA ยังคงขยายกำลังผลิตอย่างต่อเนื่อง ปีนี้จะมีกำลังผลิตยางเพิ่มที่ 3.86 ล้านตัน/ปี
ราคาพื้นฐานปี 67 ที่ 20.20 บาท/หุ้น อิง P/B 0.45X
ทางฝ่ายประเมินราคาหุ้น โดยใช้ P/B ที่ 0.45X โดยคาด BVPS ปี 67 ที่ 44.90 บาท ลดลงจากการจ่ายปันผลจากกำไรสะสม โดยประกาศจ่ายปันผล 1.0 บาท XD 18 เม.ย. 67 จ่าย 8 พ.ค. 67 ปรับราคาราคาพื้นฐานปี 67 ลงที่ 20.20 บาท/หุ้น ราคาหุ้นได้ปรับตัวขึ้นแรงในช่วงนี้ ปรับคงคำแนะนำลงเป็น “ทยอยซื้อ”
ความเสี่ยง
- ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ
- ภาวะเศรษฐกิจที่ลดลง โดยเฉพาะจากผู้ใช้ยางรายใหญ่
- อุปสงค์และอุปทานของยางธรรมชาติ
