บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
KrungThai Card (KTC TB) ROE ท่ีลดลง ส่งผลต่อการ re-rating
ปรับลดกำไรต่อหุ้นปี 64-65 “ถือ” และลด TP เป็น 60 บาท
แม้จะมีมุมมองบวกต่อกลยุทธ์ในการกระจายพอร์ตไปยังสินเชื่อท่ีมีหลักประกัน แต่เรามองว่าราคาหุ้นปัจจุบันมีอัพไซด์จำกัด หุ้น KTC ซื้อขายท่ี P/E 23 เท่า และ P/BV 5.4 เท่าในปี 2564 เราปรับลดคาดการณ์กำไรปี 64-65 ลง 2-5% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 3Q64 ที่อ่อนแอ คาดว่า ROE จะลดลงเหลือ 23% ในปีหน้า จาก 25% ในปีนี้คงแนะนำ “ถือ” และลด TP ลงเป็น 60 บาท (P/BV ปี 64 ที่ 5.8 เท่า P/E 25 เท่า และ ROE 24.8%) เราชอบ AEONTS มากกว่า (ซื้อ,ราคาเป้าหมาย 250 บาท) เนื่องจากให้ผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงได้ดีกว่าในราคาที่ถูก
กำไร 3Q64 ลดลง 22% QoQ จากการใช้จ่ายบัตรเครดิตลดในช่วงล็อกดาวน์ 2 เดือน
KTC รายงานกำไร 3Q64 ท่ี 1.3 พันล้านบาท ลดลง 22% QoQ (จาก non-NII ท่ีลดลง และ opex ท่ีสูงขึ้น) แต่เพิ่มขึ้น 8%YoY (เนื่องจากต้นทุนเครดิตที่ลดลง) กำไรงวด 9M64 เติบโต 15% YoY และคิดเป็น 74% ของประมาณการทั้งปีของเรา สินเช่ือลดลง 3% QoQ จากบัตรเครดิตและสินเชื่อเช่าซื้อ รายได้รวมลดลง 5%YoY และ QoQ เนื่องจาก NII ที่ลดลง (จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่เรียกเก็บ) และ non-NII (หนี้เสียได้รับคืนลดลง) Opex เพิ่มขึ้น 3%YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรที่สูงขึ้น โดยรวม PPoP ลดลง 9%YoY และ 10%QoQ
คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น พร้อมอัตราส่วน NPL ที่ลดลง
อัตราส่วน NPL ลดลงเหลือ 3.8% จาก 4.4% ในไตรมาส 2/64 เนื่องจากการตัดจำหน่าย สินเชื่อเช่าซื้อจาก KTB Leasing (KTBL ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์)ในขณะท่ี NPL Ratio สำหรับสินเชื่อบัตรเครดิตทรงตัว QoQ ที่ 1.5% และสินเชื่อส่วนบุคคล NPL เพิ่มขึ้น 20bpQoQ เป็น 3.2% KTC บันทึกผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ลดลง 1.3 พันล้านบาทลดลง 24% YoY หรือ 5.9% ของต้นทุนเครดิตในไตรมาส 3/64 ECL ที่ลดลงเกิดจากเกณฑ์การอนุมัติสินเชื่อที่สูงขึ้น เนื่องจากเพดานอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง NPL coverage เพิ่มขึ้น เป็น 275% จาก 251% ในไตรมาส 2/64 ณ สิ้นไตรมาส 3/64 มีลูกค้าในโครงการบรรเทาหนี้ 26,174 บัญชีมูลค่ารวม 1.8 พันล้านบาท (2.1% ของพอร์ตสินเช่ือของบริษัท) เทียบกับลูกค้า 21,564 ราย มูลค่าสินเชื่อ 1.5 พันล้านบาทในไตรมาส 2/64
ผลการดำเนินงานค่อยๆดีขึ้นในไตรมาส 4/64
กำไร 3Q64 ลดลง QoQ เนื่องจากสถานการณ์โควิด-19 รุนแรง และการล็อกดาวน์ในเดือน ก.ค.-ส.ค. อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าสถานการณ์จะดีขึ้นในเดือนกันยายน และคาดว่าการใช้จ่ายผ่านบัตร 4/64 และหนี้เสียได้รับคืนจะเพิ่มขึ้น QoQ จากสภาวะท่ีผ่อนคลายมากขึ้น กิจกรรมท่องเที่ยวในประเทศและความเช่ือมั่นผู้บริโภคที่ดีขึ้นน่าจะช่วยหนุนรายได้และกำไรของ KTC ในไตรมาส 4/64
