บล.พาย:
COMMERCE: SSSG ฟื้นตัวโดดเด่นในช่วง YTD’1Q24 (OVERWEIGHT)
TOP PICK CPALL, CRC
เราคงมุมมอง “บวก” ต่อกลุ่มพาณิชย์ จากแนวโน้มผลประกอบการที่สดใส รับอานิสงส์จากการฟื้นตัวของการบริโภคในประเทศตามจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัว บวกกับการใช้จ่ายภาครัฐที่จะช่วยหนุนการฟื้นตัวของกลุ่มค้าปลีกวัสดุก่อสร้างใน 2H24 และมูลค่าที่น่าดึงดูดที่บริษัทในกลุ่มค้าปลีกส่วนใหญ่ซื้อขายที่ระดับ -1S.D. ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 5 ปี แม้ว่ากลุ่มค้าปลีกจะปรับตัวขึ้น 2% YTD ดีกว่า SET index ที่ -3% YTD ขณะที่เราเห็นแนวโน้มการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของกลุ่มค้าปลีกที่เร่งตัวขึ้นในเดือนก.พ. 2024 มาบวก 3.6% จากติดลบ 0.8% ในเดือนม.ค. 2024 ทำให้เราคาดว่าผลประกอบการของกลุ่มค้าปลีกที่จะเติบโต YoY ใน 1Q24 แต่อ่อนตัวลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล เราเลือก CPALL และ CRC เป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม
ทั้ง 8 บริษัทในกลุ่มค้าปลีกมีกำไรเติบโตหรือทรงตัว YoY ใน 4Q23
- บริษัทในกลุ่มค้าปลีก 8 แห่งที่เราวิเคราะห์อยู่ประกอบด้วย BJC, CPALL, CPAXT, CRC, HMPRO, GLOBAL, DOHOME, และ ILM มีกำไรสุทธิรวมกันใน 4Q23 ที่ 1.61 หมื่นล้านบาท (+26%YoY, +57%QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษจะมีกำไรปกติรวมกัน 1.6 หมื่นล้านบาท (+34%YoY, +56%QoQ) ใน 4Q23 หรือคิดเป็น 97% ของช่วงก่อนเกิด COVID-19
- กำไรรวมของกลุ่มที่เติบโต YoY ใน 4Q23 เป็นผลจากอัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่ม (GPM) ที่ +114 bps YoY จาก 1) สัดส่วนการขาย สินค้าที่มีอัตรากำไรสูงเพิ่มขึ้นจากการผลักดันสินค้า House brands, 2) อัตรากำไรสินค้ากลุ่มเหล็กดีขึ้น, และ 3) อัตรากำไรสินค้า House brands ดีขึ้น เนื่องจากสินค้าส่วนใหญ่นำเข้าจากต่างประเทศจึงได้รับประโยชน์จากอัตราค่าระวางเรือตู้คอนเทนเนอร์ที่ปรับตัวลดลง รวมถึงความสามารถในการต่อรองกับคู่ค้า ซึ่งหักกลบกับอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายของกลุ่ม (SG&A-to-sales ratio) ที่ +18 bps YoY และ SSSG ของกลุ่มที่ยังคง -2.4% YoY ใน 4Q23
SSSG ช่วง YTD’1Q24 โดยภาพรวมปรับตัวดีขึ้นจาก 4Q23
SSSG กลุ่มค้าปลีกที่เร่งตัวขึ้นในเดือนก.พ. 2024 มาบวก 3.6% จากติดลบ 0.8% ในเดือนม.ค. 2024 ผลจากกลุ่มค้าปลีกอาหาร มี SSSG ที่บวก 8.3% ในเดือนก.พ. 2024 จาก 0.9% ในเดือนม.ค. 2024 หนุนจากยอดขายยอดขายช่วงตรุษจีนและการบริโภค ที่เพิ่มขึ้นตามจำนวนท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว ขณะที่กลุ่มค้าปลีกกลุ่มสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านมี SSSG ที่ -1.2% ในเดือนก.พ.2024 จาก 2.5% ในเดือนม.ค. 2024 อานิสงค์จากมาตรการ Easy E-Receipt
คงน้ำหนักการลงทุน “มากกว่าตลาด” เลือก CPALL
- เราคงน้ำหนักการลงทุน “มากกว่าตลาด” ต่อกลุ่มค้าปลีก จาก 1) มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจและการเพิกจ่ายงบประมาณโครงสร้าง พื้นฐานของภาครัฐในปี 2H24, 2) นักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น (การท่องเที่ยวแห่งประเทศไทยคาดการณ์นักท่อเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้นเป็น 35 ล้านคน ในปี 2024 จาก 28.1 ล้านคนในปี 2023 (+25%YoY) และ 3) มูลค่าที่น่าถึงดูดที่บริษัทในกลุ่มค้าปลีกส่วนใหญ่ซื้อขายที่ระดับ – 1S.D. ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 5 ปี
- เราเลือก Top Pick เป็น CPALL (“ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 72.00 บาท) เพราะแนวโน้ม SSSG ที่แข็งแกร่ง รับอานิงส์จากการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว, กำไรสุทธิปี 2024 ขยายตัวสูง และ Valuation น่าสนใจ ขณะที่ CRC (“ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 49.00 บาท) จากแนวโน้ม SSSG ที่แข็งแกร่ง รับอานิงส์จากการเร่งเพิกจ่ายงบประมาณภาครัฐใน 2H24 โอกาสในการเติบโตในตลาดเวียดนามในระยะยาว, Valuation ไม่แพงเมื่อเทียบกับการเติบโต
