DELTA แนะนำ ขาย ราคาเหมาะสมสิ้นปี’65 ที่ 380.00 บาท

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

DELTA ELECTRONICS ปรับลดประมาณการและราคาเหมาะสม

What’s new?

• คาดกำไรปกติ 3Q64 ที่ 1.4 พันล้านบาท (-2.1%QoQ, -44.7%YoY) กำไรที่ทรงตัว QoQ มาจากการลดลงของ SG&A ชดเชยต้นทุน Raw Material ที่สูงขึ้น กำไรที่ลดลง YoY มาจากฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่สูง
• ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2564/65 ลง 34% และ 14% ตามลำดับ เป็น 6.1 พันล้านบาท (-10%YoY) และ 8.9 พันล้านบาท (+46%YoY)

Our view

• เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 380.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 53x หรือ +2SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี
• เราคงคำแนะนำ “ขาย” แม้ราคาหุ้นปรับลดมาพอสมควร แต่เนื่องจากหุ้นถูกปรับลดประมาณการ ทำให้ยังซื้อขายแพง และไม่มี Upside ในมุมมองของเรา

คาดกำไรปกติ 3Q64 ทรงตัว QoQ แต่ลดลงแรง YoY

คาดกำไรปกติ 3Q64 ที่ 1.4 พันล้านบาท (-2.1%QoQ, -44.7% YoY) กำไรที่ทรงตัว QoQ มาจากการลดลงของ SG&A ชดเชยต้นทุน Raw Material ที่สูงขึ้น กำไรที่ลดลง YoY มาจากฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงใน 3Q63 สรุปสาระสำคัญ ดังนี้

1) คาดรายได้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯที่ 636.5 ล้านเหรียญ (-3.0%QoQ, +14.9%YoY) แม้คำสั่งซื้อของลูกค้ายังแข็งแกร่ง แต่บริษัท ฯ ได้รับผลกระทบจากภาวะวัตถุดิบขาดแคลนสินค้ากลุ่ม High End Data Center ยอดขายเพิ่มขึ้น แต่สินค้ากลุ่ม Standard Product เช่น Standard Data Center ยอดขายลดลง 20%QoQ เพราะการผลิตที่ทำได้จำกัด ยอดขายที่เกี่ยวข้องกับ EV ลดลงเล็กน้อย QoQ ตลาด US ยังเติบโตดี แต่ตลาดอื่นๆ ทรงตัวหรือลดลง

2) คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 19.5% (-210 bps QoQ, -658 bps YoY) แม้ค่าเงินบาท/USD เฉลี่ยที่ 32.92 (+4.7%QoQ, +4.0%YoY) แต่ได้รับแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายเพื่อควบคุมการระบาดของ COVD-19 ต้นทุน Raw Material ที่สูงขึ้น และผลกระทบจากน้ำท่วมที่ทำให้เกิดของเสียราว 10 ล้านเหรียญ (มีโอกาสได้เงินประกันคืนสูงในภายหลัง) และ

3) คาด SG&A ที่ 2.9 พันล้านบาท (-74%QoQ, +35.0%YoY) ลดลงจากสินค้าส่วนของ DELTA Taiwan ที่ลดลง DELTA จะรายงานงบในวันที่ 26 ต.ค. 2564

แนวโน้ม 4Q64 ฟื้นตัว QoQ ระยะยาวโตมากน้อยแค่ไหนขึ้นกับการคุม SG&A

ในระยะสั้น เราคาดยอดขาย 4Q64 จะฟื้นตัว QoQ แต่จะมากน้อยขนาดไหนขึ้นกับการบริหารจัดการการผลิตบนปัญหา Chip Shortage เราคาดว่าสินค้ากลุ่ม High end ยังเติบโตได้ดี แต่สินค้ากลุ่ม Standard ยังมีความท้าทาย ขณะที่ภาพรวม COVID-19 ที่ดีขึ้น และค่าขนส่งที่เริ่มลดลง ทำให้ภาพรวมของค่าใช้จ่ายจะเริ่มลดลง QoQ ตั้งแต่ 4Q64

ในระยะยาวเราคาด DELTA Group จะใช้ DELTA Thailand เป็นศูนย์การผลิตหลักเพิ่มขึ้น เพื่อลดความเสี่ยงของ Trade war ระหว่าง USA กับ China นอกจากนี้ยอดขายกลุ่ม EV Car เพิ่งเริ่มต้นรอบขาขึ้น ทำให้เราคาดยอดขายของ DELTA Thailand ยังเป็นขาขึ้นต่อเนื่องในปี 2565 ขณะที่การบริหารอัตราการทำกำไรและ SG&A ในส่วนที่เกี่ยวข้องกับ DELTA Taiwan คือปัจจัยสำคัญที่จะกำหนดการเติบโตของกำไร

ปรับลดประมารการปี 2564/65 จาก SG&A ที่สูงกว่าคาด

หากทําไร 3Q64 ออกมาตามคาด กําไร 9M64 จะคิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2564 ของเราที่ 9.2 พันล้านบาท ขณะที่เราคาดกำไร 4Q64 ฟื้นตัว QoQ และ YoY แต่ไม่มากพอชดเชย ดังนั้นประมาณการทั้งปี 2564 ของเรามี Downside Risk หลักๆ มากจาก SG&A ที่สูงกว่าคาด

เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2564/65 ลง 34% และ 14% ตามลำดับ เป็น 6.1 พันล้านบาท (-10%YoY) และ 8.9 พันล้านบาท (+46%YoY) หลักๆ มาจาก 1) ปรับลดสมมติฐาน GPM ปี 2564/65 จาก 24.9% และ 25.1% เป็น 21.7% และ 23.0% เพื่อให้สะท้อนปัญหา Raw Material และค่าขนส่งที่ขึ้นสูงขึ้นและ 2) ปรับเพิ่มสมมติฐาน SG&A เพิ่มขึ้น 40%YoY ในปี 2564 และ 5%YoY ในปี 2565

ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 380.00 บาทต่อหุ้น แนะนำ “ขาย”

เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 380.00 บาทต่อหุ้น ซึ่ง PER 53x หรือ +2SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี เราคงคำแนะนำ “ขาย” แม้ราคาหุ้นปรับลดมาพอสมควร แต่เนื่องจากหุ้นถูกปรับลดประมาณการ ทำให้ยังซื้อขายแพง และไม่มี Upside ในมุมมองของเรา

- Advertisement -