บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Kiatnakin Bank ผลประกอบการ 3Q64: ไส้ในมีทั้งดีและแย่
Event
กำไรสุทธิของ KKP ใน 3Q64 อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (+9%QoQ, +10% YoY) ดีกว่าประมาณการของเราและตลาดรวม (consensus) 19% เนื่องจากกันสำรองน้อยกว่าที่เราคาดไว้ ทั้งนี้กำไรสุทธิในงวด 9M64 อยู่ที่ 4.2 พันล้านบาท (+7%) คิดเป็น 83% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
สินเชื่อยังขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง
สินเชื่อรวมขยายตัว 2%QoQ และ 13%YoY เพราะสินเชื่อ HP (+4%QoQ และ +18%YoY) และสินเชื่อจดจํานอง (+9%QoQ และ +33%YoY) ในขณะที่สินเชื่อที่อยู่อาศัย และ SME ลดลง ส่วน yield สินเชื่อยังทรงตัว ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง ส่งผลให้ NIM เพิ่มขึ้นเกือบ 10bpsQoQ และ YoY
มีกำไรจากการลงทุนก้อนใหญ่
รายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุนเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 3Q64 ถึงแม้ว่า KKP จะบันทึกผลขาดทุนจาก FVTPL ก้อนใหญ่ถึง 616 ล้านบาทใน 3Q64 แต่กำไรจากการค้าหลักทรัพย์และการลงทุนยังมีมูลค่ามากกว่า ซึ่งสามารถชดเชยผลขาดทุนจาก FVTPL ใน 3Q64 ได้ทั้งหมด นอกจากนี้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจการบริหารจัดการสินทรัพย์ยังเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง และช่วยหนุนให้รายได้จากค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นใน 3Q64 ด้วย
คชจ.สำรองฯ (credit cost) ลดลง, มีผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมาเพิ่มขึ้น
ผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมายังคงอยู่ในระดับสูง โดยเพิ่มขึ้นเป็น 613 ล้านบาทใน 3Q64 (จาก 523 ล้านบาทใน 2Q64 และ 120 ล้านบาทใน 3Q64) และ 1.6 พันล้านบาทในงวด 9M64 ในขณะที่ credit cost ลดลงเหลือ 136bps ใน 3Q64 (จาก 190bps ใน 2Q64 และ 157bps ใน 3Q63) เนื่องจากมีผลขาดทุนจากรถยืดมาเพิ่มขึ้น
Valuation and action
KKP บริหารจัดการธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุนได้ดี แต่ถูกฉุดโดยธุรกิจสินเชื่อ โดยมีผลขาดทุนก้อนใหญ่จากการขายรถยืดมา เราคาดว่า credit cost (รวมผลขาดทุนจากการขายรถยึดมา) จะอยู่ที่ประมาณ 2.6% ในงวด 9M64 (เพิ่มขึ้นจาก 1.6% ในงวด 9M63) และผลขาดทุนรายการนี้น่าจะยังเปราะบางอยู่ต่อไปอีกใน 4Q64 ดังนั้นถึงแม้ว่ากำไรสุทธิในงวด 9M64 จะคิดเป็น 83% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้เท่าเดิม อย่างไรก็ตาม เราพร้อมจะปรับเพิ่มประมาณการเมื่อเห็นสัญญาณว่าผลขาดทุนรายการนี้ลดลง เรายังคงคำแนะนำ ขาย KKP (ราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 55 บาท อิงจาก P/E ที่ 8x)
Risks ขาดทุนจากการขายรถยึด ความผันผวนรายได้วาณิชธนกิจ และกำไรจากการลงทุน
