บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
COM7 (COM7 TB)
ตั้งเป้าโต 10% ระยะสั้นยังขาดปัจจัยหนุนใหม่
- เป้าหมายรายได้ปี 2024 ยังเติบโต 10% (เราคาด 9%) โดยมีแผนการขยายสาขาเพิ่มอีก 150 สาขา
- ปรับลดประมาณการปี 2024-26E ลง 11-14% จากแนวโน้มการเติบโตที่ชะลอลง
- ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 22.50 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ
ผู้บริหารตั้งเป้ายอดขายปี 2024 เติบโต 10% แผนเปิดสาขาอีก 150 สาขา
ผู้บริหารให้เป้าหมายการเติบโตของปี 2024 ที่ 10% ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา โดยมีแผนขยายสาขาเพิ่ม 150 สาขาในปีนี้ โดยเป็นการเปิดในทุกร้านของ COMT ทั้งร้าน BaNANA, Studio7, BeBePhone, Dr.PHARMA, PetPaw ฯลฯ ซึ่งโดยทั่วไปมีเป้าหมายระยะคืนทุนของสาขาใหม่ 2-3 ปี ขณะที่ร้าน Standalone ของร้าน BaNANA แม้จะมีระยะเวลาคืนทุนนานกว่าจากเงินลงทุนที่สูงกว่า และTrafic ขึ้นช้ากว่าร้านใน shopping mall แต่การเติบโตในระยะกลางถึงยาวดีกว่าราว 3 เท่า บริษัทยังมั่นใจว่าร้าน standalone ยังมีศักยภาพในการเปิดได้
ปัญหาในปี 2023 เริ่มคลี่คลาย เชื่อว่าปี 2024 ดีขึ้น
ปี 2023 เป็นปีแรกที่กำไรสุทธิปรับตัวลดลง และเชื่อว่าในปี 2024 จะสามารถคลี่คลายปัญหาต่างๆได้จากทั้งกำลังซื้อที่เริ่มฟื้นตัว, GPM ที่ลดลงใน 4Q23 เป็นผลจากการทำโปรโมชั่น และคาดว่า GPM กลับมาขยายตัวได้ในปี 2024 หนุนจากการเน้นสินค้ากลุ่ม House brands และร้าน BeBePhone และไม่ทำโปรโมชั่นหนักเท่า 4Q23, การปิดปรับปรุงสาขาทำไปแล้วกว่า 80% ซึ่งในปีนี้คาดว่าจะไม่มีผลกระทบ, ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ปรับขึ้น ซึ่งบริษัทพยายามคุม Inventory เพื่อลดการใช้เงินกู้ยืมลง
ปรับประมาณการปี 2024-26E ลง 11-14% จากแนวโน้มการเติบโตน้อยกว่าคาด
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2024-26E ลง 14%, 13% และ 11% ตามลำดับ จากแนวโน้มการเติบโตที่น้อยกว่าที่คาด ทั้งนี้กำไรสุทธิ 3 ปีเฉลี่ยยังคาดเติบโตได้ 7% CAGR อย่างไรก็ตามเรายังไม่รวมธุรกิจรถไฟฟ้า AION (COM7 ถือ 40% ผ่านบริษัท Gold Integrate) โดยหากบริษัทขายได้ 5,000 คัน ราคาเฉลี่ยคันละ 950,000 บาท อัตรากำไรสุทธิ 3% (MGC ราว 1%) จะมี upside 2% ของประมาณการของเรา
ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 22.50 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ
เราปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 22.50 บาท โดยปรับลด Target P/E ลงจาก 20.6x เป็น 18.1x เท่ากับเฉลี่ย 5 ปี (เดิม +0.5SD) จากแนวโน้มการเติบโตที่ชะลอลง แต่ยังแนะนำ ซื้อ โดยเชื่อว่าผลกระดำเนินงานที่แย่สะท้อนไปในราคาแล้ว ซึ่ง YTD -24% ปัจจุบันเทรดบน 2024E P/E 14.5x
Investment thesis
เราชอบ COM7 จากความมุ่งมั่นในการพัฒนาธุรกิจและวางเป้าหมายการเติบโตในปี 2024 ที่ 10% ซึ่งเราคิดว่าบริษัทมีโอกาสที่จะบรรลุเป้าหมายที่วางไว้จาก 1. การขยายช่องทางการขายของบริษัทอย่างต่อเนื่อง ทั้งรูปแบบร้านค้าที่เปิดตามห้างฯ (Shop in shop) และ รูปแบบ Standalone รวมถึงการขยายช่องทางผ่าน Online platform 2. การปรับไปใช้เครื่องมือที่รองรับ 5G ซึ่งไทยเองมีสัดส่วนการใช้ 5G เพียง 11% 3. การพัฒนาเครื่องมือในการขยายใหม่ๆ เช่นการให้สินเชื่อซื้อสินค้าในร้านผ่าน U-Fund, การขยายเวลารับประกันสินค้าเป็นต้น 4. การขยายธุรกิจไปในด้านอื่นๆ เช่นธุรกิจร้านขายยาผ่าน Dr.Pharma, ธุรกิจร้านขายอาหารสัตว์ Pet Paw, ธุรกิจขาย Accessories 14 BeBePhone
Company profile
COM7 ประกอบธุรกิจจำหน่ายสินค้าไอที ประเภทคอมพิวเตอร์แล็บท็อป คอมพิวเตอร์แบบตั้งโต๊ะ โทรศัพท์เคลื่อนที่ แท็บเล็ต และอุปกรณ์เสริมที่เกี่ยวข้อง ผ่านช่องทางการจำหน่ายหลัก รวมทั้งให้บริการศูนย์ซ่อมสินค้าแบรนด์ Apple.
Catalysts
ปัจจัยบวกต่อราคาหุ้น ได้แก่ 1.) การเปลี่ยนแปลงของพฤติกรรมผู้บริโภคใน ยุคดิจิตอลที่คนหันมาใช้สินค้า IT เยอะขึ้นและเปลี่ยนบ่อยขึ้น 2.) การฟื้นตัวของการบริโภคและกำลังซื้อในประเทศ 3.) เป้าหมายที่จะเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดเป็น 35%
Risks to our call
ความเสี่ยง 1.) การบริโภคและกำลังซื้อในประเทศลดลง 2.) Store cannibalisation 3.) การขาดแคลนสินค้า
