บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
KIATNAKIN PHATRA BANK (KKP TB)
กำไร 1Q24 มีสัญญาณฟื้นตัว
- เราคาดว่ากำไรสุทธิ 1Q24 จะฟื้นตัวจากรายได้เงินปันผลที่คาดว่าจะสูงขึ้น และต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อ (Credit costs) ที่ลดลง
- เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่วนมากจากนโยบายการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้นตั้งแต่ต้นปี 2023
- คงคำแนะนำถือ จากผลตอบแทนในรูปเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6-7% ต่อปี
คาด Credit costs ที่ลดลงและรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสุทธิ (non-NII) จะช่วยผลักดันกำไรสุทธิ 1Q24
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q24 ที่ 824 ลบ. (+22.9% q-q, -60.5% y-y) คิดเป็น 14% ของประมาณการทั้งปีของเรา แม้คาดว่าผลขาดทุนจากการขายรถยึดจะทรงตัว q-q เราคาดว่าผลขาดทุนทางเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) จะลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะทำให้ Credit costs (รวมผลขาดทุนจากการขายรถยึด) ลดลงเหลือ 270bp จาก 284bp ใน 4Q23 ในส่วนของ Non-NII เรคาดว่าตัวเลขจะเพิ่ม 12.0% q-q ส่วนมากจากรายได้เงินปันผลที่สูงขึ้นตามฤดูกาล นอกจากนี้คาดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะหดตัวหลังผลจากปัจจัยด้านฤดูกาลใน 4Q23 หมดไปซึ่งจะทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อรายได้ (Cost-to-income ratio) จบที่ 65.1% จาก 65.9% ใน 4Q23 อย่างไรก็ดี เราคาดว่ารายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) จะลดลง 3.8% -9 (แต่ +2.5% y-y) จากการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัว และส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ที่ลดลง ซึ่งจะทำให้กำไรก่อนหักสำรอง (PPOP) เพิ่มเล็กน้อยที่ 1.6% q-q (แต่ -34.9% y-y) โดยมีสินเชื่อเช่าซื้อ (47% ของสินเชื่อรวม) เป็นปัจจัยถ่วงสำคัญจากนโยบายการปล่อยสินเชื่ออย่างเข้มงวด
คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง
เรามองว่าคุณภาพสินทรัพย์มีความน่ากังวลน้อยกว่าในปี 2023 ภายใต้มุมมองว่าจะไม่มีการไหลตกชั้นสินเชื่ออย่างมีนัยสำคัญจากหนี้ขั้นที่ 2 อย่างมีนัยฯ จากที่เห็นการเพิ่มขึ้นใน 4Q23 ถึง 5.6% q-q และ 19.8% y-y เราคาดว่าสัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพ (NPL ratio) จะลดลงต่อเนื่องเป็น 3.25% จาก 3.31% ใน 4Q23 ในขณะที่สัดส่วนสำรองต่อหนี้ด้อยคุณภาพ (Coverage ratio) น่าจะเพิ่มเป็น 159% จาก 156% ใน 4Q23 เมื่อหักผลขาดทุนจากการขายรถยึด เราคาดว่า Credit costs จะลดลงต่อเนื่องเป็น 125bp จาก 143bp ใน 4Q23 นัยสำคัญ
คงประมาณการตัวเลขการเติบโตของกำไรเพื่อสะท้อนแนวโน้มที่ต้องระมัดระวังในปี 2024
เราคงประมาณการกำไรปี 2024-26 ซึ่งคิดเป็นอัตราการเติบโตได้ที่ 6-7% ต่อปี ซึ่งได้สะท้อนเป้าประมาณการของ KKP ปี 2024 ไว้ในแนวโน้มที่ต้องระมัดระวังนี้แล้ว ซึ่งประกอบด้วยการบริหารคุณภาพสินทรัพย์อย่างต่อเนื่องและสภาวะตลาดที่ยังไม่เอื้ออำนวย อย่างไรก็ดี เราคาดว่าทิศทางกำไรรายไตรมาสปี 2024 จะค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้นตลอดทั้งปีในลักษณะที่เป็นขั้นบันได
คงคำแนะนำถือ เพื่อรับผลตอบแทนในรูปเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6-7% ต่อปี
เราคงคำแนะนำถือเพื่อรับเงินปันผลสำหรับ KKP ราคาเป้าหมายปี 2024 ของเราที่ 50.60 บาท (GGM) คิดเป็นค่า P/BV อยู่ที่ 0.67x (LT-ROE ที่ 9.4% และ COE ที่ 13.1%) แม้ว่าราคาหุ้นในปัจจุบันจะไม่มี Upside แต่ยังให้ผลตอบแทนในรูปเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6-7% ต่อปี
