บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
I-TAIL CORPORATION (ITC TB)
แนวโน้ม 1Q24 ยังเป็นไปตามคาด
- คาดกำไรสุทธิ 1Q24 จะกระโดดเพิ่ม 60% y-y แต่ลดลง q-q จากฐานที่สูงในไตรมาสก่อนหน้า
- เราเห็น 3 ปัจจัยบวกที่จะช่วยผลักดันให้เกิดการเติบโตที่ดีในปี 2024
- ปัจจุบัน ITC มีการซื้อขายในระดับการประเมินมูลค่าที่ต่ำกว่าคู่แข่งสัญชาติจีน
คาดกำไร 1Q24 จะกระโดดเพิ่ม y~y
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q24 อยู่ที่ 681 ลบ. (-11% q-q, +60% y-y) ลดลง q-q จากคำสั่งซื้อที่อยู่ในระดับสูงในช่วงที่ลูกค้าเติมสินค้าคงคลังใน 4Q23 รายได้น่าจะลดลง 13% q-q แต่เพิ่มขึ้น 14.8% y-y จากฐานที่ต่ำในปีที่แล้วเมื่อลูกค้าเริ่มลดระดับสินค้าคงคลัง เราคาดว่า อัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัว q-q ที่ 22% แต่เพิ่มขึ้นจาก 17.4% ใน 1Q23 ราคาทูน่าเฉลี่ย น่าจะอยู่ที่ USD1,350 ต่อตัน (-12% q-q, -26% y-y) ซึ่งจะช่วยหักล้างผลกระทบจาก อัตราการใช้กำลังการผลิตที่คาดว่าจะลดลง เราคาดว่าสัดส่วนสินค้า Premium จะทรงตัวในระดับต่ำที่ 44-45% ในขณะที่ผลิตภัณฑ์อาหารสัตว์เลี้ยงราคาปานกลางน่าจะมีความต้องการในระดับสูง
3 ปัจจัยบวกน่าจะช่วยชดเชยค่าเสื่อมที่สูงขึ้น
เราคาดว่ากำไรน่าจะกลับมาโต q-q ใน 2Q24 ผู้บริหารตั้งเป้าให้รายได้โต 15% ในปี 2024 พร้อมอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเป็น 21-22% จาก 19.5% ในปี 2023 ส่วนมากจากต้นทุนปลาทูน่าที่ลดลงและค่าเงินบาทที่อ่อนตัว คำสั่งซื้อจากลูกค้าในสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปน่าจะขยายตัวตามคาด โดยได้ปัจจัยหนุนจากฐานที่ต่ำ ลูกค้าใหม่ และปัญหาในด้านการขนส่งที่ลดลง ปัจจัยบวกดังกล่าวน่าจะช่วยชดเชยผลกระทบเชิงลบจากค่าเสื่อมที่สูงขึ้นจากสายการผลิตใหม่ที่เริ่มดำเนินงานใน 2Q24 โดยเราคาดว่าค่าเสื่อมจะเพิ่มขึ้น 60 ลบ. ใน 2Q24 คิดเป็นประมาณ 1.3% ของรายได้รวม
คงประมาณการตัวเลขการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2024 ที่ 41% y-y
ถ้าผลประกอบการ 1Q24 ออกมาตามคาด ตัวเลขดังกล่าวจะคิดเป็น 21% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีของเรา เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024 ของเราไว้ที่ 3.2 พัน ลบ. (+41% y-y) โดยมีสมมติฐานจากตัวเลขการเติบโตของรายได้ที่ 14% และอัตรากำไร ขั้นต้นที่ 22% ซึ่งรวมค่าเสื่อมที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นแล้ว ประมาณการดังกล่าวมีปัจจัยเสี่ยงสำคัญอยู่ที่การฟื้นตัวของสัดส่วนสินค้า Premium เป็น 48% ของรายได้รวม (เป้าประมาณการของผู้บริหาร) เพิ่มขึ้นจาก 43.2% ในปี 2023
คงคำแนะนำซื้อที่ราคาเป้าหมายเดิมที่ 27 บาท
เราคงราคาเป้าหมายของเราไว้ที่ 27 บาทโดยมีสมมติฐานจากค่า P/E เดิมที่ 25% ซึ่งต่ำกว่าคู่แข่งสัญชาติจีน (Yantai และ Petpal) ซึ่งมีค่า P/E เป้าหมายที่ 31x และ 28x ตามลำดับ ปัจจุบัน ITC มีการซื้อขายที่ 18x ของค่า 2024E P/E ซึ่งต่ำกว่าค่า 2024E P/E ของ Yantai และ Petpal ที่ 24x และ 21x ตามลำดับ เราคงคำแนะนำซื้อ ITC
