บล.พาย:
CPALL: CP ALL PCL
คาดกำไร 1Q24 โตแข็งแกร่ง YoY
คาดกำไรปกติ 1Q24 ที่ 5.0 พันล้านบาท (+32%YoY, -12%QoQ) หนุนจากยอดขายสาขาเดิมของ 7-11 ที่คาดว่าจะเติบโต 3.5%YoY จากยอดขายกลุ่มอาหารพร้อมทานที่เติบโตดี รวมกับการเติบโตของกำไรของ CPAXT จากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (MAKRO +3.5% และ Lotus’s +5.0%) ขณะที่เราคาดว่าแนวโน้มกำไร 2Q24 จะเติบโต YoY ต่อเนื่องตามการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวจีน โดยราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายเพียง 23xPE’24E ต่ำกว่า -1S.D. ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 5 ปี และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยหุ้นในกลุ่มค้าปลีกที่เรา Coverage เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 72.00 บาท โดยไม่รวม Upside จาก Digital wallet ซึ่งจะมีความชัดเจนมากขึ้น
คาดกำไร 1Q24 เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ
- คาดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ 3.5% ใน 1Q24 เทียบ กับ 3.6% ใน 4Q23 และ 8.0% ใน 1Q23 หนุนจากจำนวนลูกค้าต่อสาขาต่อวัน ที่เพิ่มขึ้นเป็น 974 คน (+3%YoY) ใน 1Q24 จาก 965 คนใน 4Q23 และ 941 คน ใน 1Q23 ตามแนวโน้มจำนวนลูกค้านักท่องเที่ยวที่เติบโตราว 45%YoY ในช่วง 3 เดือนแรกของปี 2024 ส่วนยอดขายต่อบิลคาดว่าจะทรงตัว YoY และ QoQ ที่ 84 ต่อบิล
- คาดเปิดสาขาใหม่ 150 แห่ง (+5%YoY) ทำให้มีจำนวนสาขารวม ณ สิ้นไตรมาส 1/24 ที่ 14,695 สาขา
- โดยเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) จะมาจากกลุ่มอาหาร คิดเป็นสัดส่วน 75.4% ใน 1Q24 เพิ่มจาก 74.5% ใน 1Q23 ตามพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป และจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวขึ้น
- คาดอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มเป็น 26.9% ใน 1Q24 จาก 26.7% ใน 1Q23 และ 26.8% ใน 4Q23 หนุนจาก 1) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอาหารที่แข็งแกร่งเป็น 26.5% ใน 1Q24 จาก 26.4% ใน 1Q23 และ 26.4% ใน 4Q23 ผลจากสัดส่วนรายได้จากกลุ่มสินค้าอาหารพร้อมทานที่เพิ่มขึ้น พร้อมต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวลดลงทำให้ CPRAM มีแนวโน้มอัตรากำไรดีขึ้น และ 2) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอื่นนอกจากอาหารที่คาดว่าจะขยายตัวเป็น 28.3% ใน 1Q24 จาก 27.3% ใน 1Q23 และ 28.2% ใน 4Q23 จากสัดส่วนรายได้ผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลที่คาดว่าจะสูงขึ้น ขณะที่คาดว่าสัดส่วนสินค้าประเภทบุหรี่ที่มีอัตรากำไรต่ำจะลดลง ทำให้คาดว่าอัตรากำไรรวมจะขยายตัว 20 bps YoY ใน 1Q24 แม้คาดว่าอัตรากำไรจาก CPAXT จะอ่อนตัวลง YoY
- อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายสำหรับส่วนธุรกิจ ร้านสะดวกซื้อคาดว่าจะทรงตัว YoY ที่ 28.9% ใน 1Q24 ลดลง QoQ จาก 29.4% ใน 4Q23 จากยอดขายสาขาเดิมที่เติบโตทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด
- ขณะที่เรายังคาดผลประกอบการจากธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งภายใต้ CPAXT จะขยายตัว 17%YoY ใน 1Q24 ผลจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Makro +3.5% และ Lotus’s +5.0%) ใน 1Q24
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 72.00 บาท
มูลค่าพื้นฐานที่ 72.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.9%, TG 2.0% เทียบเท่า 29.5xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
