บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SAPPE (SAPPE TB)
SAPPE’s drinks are still sweet
- SAPPE เริ่มต้นปี 2024 ได้ด้วยดี โดยเราคาดกำไรสุทธิ 1Q24 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ พร้อมการเติบโตที่ 95% q-q และ 19% y-y
- คงมุมมองเชิงบวกสำหรับไตรมาส 2Q24 และคาดว่าผลประกอบการจะแตะระดับสูงสุดใน 3Q24
- คงประมาณการตัวเลขการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2024 ที่ 24.3% และราคาเป้าหมายที่ 108 บาท
คาดรายได้ 1Q24 จะทำสถิติสูงสุดใหม่
SAPPE เริ่มต้นปี 2024 ได้ด้วยดีเนื่องจากผลประกอบการ 1Q24 ได้ประโยชน์จากเทศกาลรอมภูอน ซึ่งช่วยหนุนการเติบโตของรายได้ในตลาดตะวันออกกลางและเอเชีย อาทิเช่น อินโดนีเซีย นอกจากนี้การส่งออกไปสหรัฐฯ ยังโตต่อเนื่อง โดยได้ปัจจัยผลักดันจากการขยายช่องทางการขาย อย่างไรก็ดี การส่งออกไปยุโรปและเกาหลีอาจลดลงจากปัจจัยด้านฤดูกาลและสภาพอากาศ ในขณะที่ยอดขายในประเทศยังคงดี ภายหลังมีการเปลี่ยนผู้จัดจำหน่ายในช่องทางการค้าแบบดั้งเดิม ได้ช่วยให้แนวโน้มรายได้ในประเทศเป็นบวก ด้วยเหตุดังกล่าวเราคาดว่ารายได้รวมใน 1Q24 จะพุ่งทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.8 พัน ลบ. (+19% y-y)
คาดกำไรสุทธิ 1Q24 จะพุ่งทำสถิติใหม่เช่นเดียวกัน
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้น 1Q24 อยู่ที่ 44.8% เพิ่มขึ้นจาก 43.2% ใน 1Q23 โดยได้ปัจจัยหนุนจากยอดขายที่อยู่ในเกณฑ์ดี และอัตราการใช้กำลังการผลิตที่อยู่ในระดับสูง แม้ว่าต้นทุนน้ำตาลจะปรับขึ้น แต่คาดว่าต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่ลดลงจะช่วยชดเชยได้ อย่างไรก็ดี เราคาดว่าค่าใช้จ่ายการขายจะปรับขึ้น 5.6% q-q และ 19.9% y-y จากการทำการตลาดในระดับโลกที่เพิ่มขึ้นเพื่อเสริมสร้างแบรนด์และตอกย้ำถึงคุณภาพสินค้าที่ดีในตลาดต่างประเทศ นอกจากนี้ เรายังคาดว่าจะมีรายการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 22 ลบ. แม้ว่าจะมีปัจจัยลบดังกล่าว เราคาดกำไรสุทธิ 1Q24 จะพุ่งทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 377 ลบ. (+95% q-q. +19% y-y)
แนวโน้มกำไร 2Q-3Q24 น่าตื่นเต้นมากขึ้น
ถ้าผลประกอบการ 1Q24 ออกมาตามคาด จะคิดเป็น 24.5% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เรามีมุมมองเชิงบวกสำหรับไตรมาส 2Q24 และคาดว่าผลประกอบการจะแตะระดับสูงสุดใน 3Q24 จาก 1) High season ของธุรกิจและ 2) กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น 25% ตั้งแต่เดือน เม.ย.2024 เพื่อสนับสนุนการเติบโตของรายได้ เราตั้งสมมติฐานการเติบโตของรายได้ปี 2024 แบบ Conservative ที่ 17.8% y-y ซึ่งต่ำกว่าเป้าของผู้บริหารที่ 20-25% y-y ดังนั้นเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024 ไว้ที่ 1.33 พัน ลบ. (+24.3% y-y)
คงคำแนะนำซื้อ
เราคงราคาเป้าหมายที่ 108 บาท ด้วยสมมติฐาน P/E เป้าหมายเดิมที่ 25% เราชอบปัจจัยระยะสั้นและโมเมนตัมกำไร โดยคาดว่ากำไร 1Q-3Q24 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ เราประทับใจกับสถานะทางการเงินที่ดีของบริษัทฯ ซึ่งมีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนต่ำเพียง 0.5x และค่า ROE ที่สูงถึง 33.5% เราคงคำแนะนำซื้อ เนื่องจากหุ้นมี Upside อยู่ 23% จากราคาเป้าหมายของเรา
