บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
I-TAIL CORPORATION (ITC TB)
แนวโน้มกำไร 1Q24 อาจสูงกว่าที่เคยคาด
- กำไร 1Q24 อาจสูงกว่าที่เราเคยคาดโดยอาจแตะ 742 ลบ. (เทียบกับประมาณการเดิมที่ 680 ลบ.)
- แนวโน้ม 2Q24 ยังคงเป็นบวกหลังมากกว่า 72% ของเป้ารายได้มีคำสั่งซื้อยืนยันเรียบร้อยแล้ว
- คงคำแนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมายเดิมที่ 27 บาท
กำไรสุทธิ 1Q24 อาจสูงกว่าที่เราเคยคาด
กำไร 1Q24 อาจสูงกว่าที่เราเคยคาด โดยอาจแตะ 742 ลบ. (+74.6% y-y, ลดลงเล็กน้อย q-q) (เทียบกับประมาณการเดิมของเราที่ 680 ลบ.) แนวโน้มที่ดีขึ้นดังกล่าวมีสมมติฐานจากข้อมูลที่เราได้รับจากที่ประชุมเมื่อวันที่ 28 มี.ค. โดยผู้บริหารได้เปิดเผยว่ารายได้สินค้า Premium ใน 1Q24 ได้ขยับขึ้นเป็น 49.6% ของรายได้รวม (เทียบกับ 43.2% ในปี 2023) ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายทั้งปีที่ 45-48% และดีกว่าประมาณการก่อนหน้าของเรา นอกจากนี้ต้นทุนปลาทูน่าได้ปรับตัวลดลง โดยมีราคาเฉลี่ยใน 1Q24 อยู่ที่ USD1,333 ต่อตัน (-12% q-q, -27% y-y) ดังนั้นเราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นอาจปรับขึ้นดีอยู่ที่ 23% สูงกว่าเป้าของ ITC ที่ 21-22%
แนวโน้ม 2Q24 ยังเป็นบวก
เราคาดว่ารายได้ 1Q24 จะเติบโตราว 15% y-y แต่ลดลง 13% q-q จากฐานที่สูงในไตรมาสก่อน ซึ่งการเติบโต y-y ถือว่าสอดคล้องกับการส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงของไทยในช่วง 1QTD ที่โตราว 23% y-y ขณะที่แนวโน้ม 2Q24 ยังดีต่อเนื่อง หลังมีคำสั่งซื้อล่วงหน้าครอบคลุมราว 72% ของเป้ารายได้แล้ว โดยลูกค้ารายใหญ่รายหนึ่งได้สั่งซื้อสินค้าครอบคลุมกว่า 50% ของเป้ารายได้ทั้งปีพร้อมล็อกราคาขายใน 1Q-2Q24 ที่ค่อนข้างสูงใกล้เคียงกับในช่วง 2H23 (อ้างอิงจากราคาปลาทูน่าที่ USD1,700-1,800 ต่อตัน) ดังนั้นเราจึงคิดว่ารายได้รวมใน 2Q24 อาจฟื้นตัวเป็น 4.3-4.5 พัน ลบ. เติบโตมากกว่า 30% y-y ปัจจัยดังกล่าวน่าจะช่วยชดเชยผลกระทบจากต้นทุนค่าเสื่อมที่สูงขึ้นอันเกิดจากการเริ่มดำเนินงานของสายการผลิตใหม่ หากเป็นไปตามที่เราคาด แนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q24 อาจทะลุระดับ 800 ลบ.ได้
เริ่มเห็น Upside ต่อประมาณการปี 2024 ของเรา
ผู้บริหารคงเป้าการเติบโตที่ Conservative สำหรับปี 2024 ประกอบด้วย 1) การเติบโตของรายได้ที่ 15% y-y 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่ 21-22% โดยรวมผลของค่าเสื่อมที่สูงขึ้นและยังคงสัดส่วนสินค้า Premium ที่ 45-48% ของรายได้รวม 3) สัดส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายที่ 7-8% และ 4) ค่าใช้จ่ายการลงทุน (CAPEX) ที่ 1.4 พัน ลบ. จากผลประกอบการ 1H24 ที่คาดว่าจะออกมาดี อัตรากำไรขั้นต้นอาจมี Upside ถ้าสัดส่วนสินค้า Premium ยังคงอยู่ที่ 48-50% ใน 2H24 และราคาขายเฉลี่ยทรงตัวที่ระดับเดียวกันกับในช่วง 1H24
คงคำแนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 27 บาท
นักกลยุทธ์ของ FSSIA ได้เลือก ITC เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นใน FSSIA’s Momentum Report สำหรับเดือน เม.ย. 2024 เราคงคำแนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 27 บาท เราชอบโมเมนตัมกำไร 1Q24 ที่อยู่ในเกณฑ์ดี ซึ่งอาจเกิดต่อเนื่องจนถึง 3Q24 ปัจจุบัน ITC มีการซื้อขายที่ 19.7x ของ ค่า 2024E P/E พร้อม Upside อีก 28%
