บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
NSL FOODS (NSL TB)
แนวโน้มกำไรน่าตื่นเต้น
- เรารู้สึกตื่นเต้นกับแนวโน้มกำไรใน 1Q24 โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 104 ลบ. (+2.5% q-q, +38.4% y-y)
- ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2024-25 ขึ้น 7-9% จากสมมติฐานการเติบโตของรายได้ที่สูงขึ้น และผลขาดทุนจากบริษัทในครือที่ลดลง
- คงคำแนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 30 บาท
มุมมองเชิงบวกจากงานประชุมของ Finansia เมื่อวานนี้
เราจัดงาน Finansia’s Food Day กับผู้บริหารของบริษัทฯ เมื่อวานนี้ และมีมุมมองที่เป็นบวกมากขึ้น ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2024 ไว้ที่ 19% y-y และยังตั้งเป้าให้บริษัทร่วม Pen 1 พื้นตัว และให้บริษัทย่อย BAW มีกำไรในปี 2024 ในขณะที่ NSL Intertrade ตั้งเป้าให้ BEV ในปีนี้ โดย NSL วางแผนเพิ่มสัดส่วนรายได้ Non 7-Eleven ผ่านแบรนด์ NSL และการขยายช่องทางการขายไปใน Modern trade รายอื่นๆ เช่น Central Group ซึ่งปัจจุบันมีความสัมพันธ์ทางธุรกิจ เป็นคู่ค้ากันอยู่แล้ว ดังนั้นแผนการขยายสาขาของ Tops Daily จึงไม่น่ากังวลแต่อย่างใด
คาดกำไร 1Q24 จะทำสถิติสูงสุดใหม่
เราตื่นเต้นกับแนวโน้มกำไรใน 1Q24 โดยคาดว่ารายได้รวมจะโตอย่างมีนัยสำคัญถึง 21.9% y-y (ดีกว่าที่เคยคาดไว้) มาจากผลประกอบการที่ดีของผลิตภัณฑ์ในปัจจุบัน และความสำเร็จอย่างต่อเนื่องของผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เปิดตัวใน 4Q23 นอกจากนี้ต้นทุนวัตถุดิบยังค่อนข้างทรงตัว ซึ่งทำให้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัวในระดับสูงที่ประมาณ 19% เราคาดว่าส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบริษัทร่วมอย่าง Pen 1 จะลดลง q-q และลุ้น BAW อาจพลิกมีกำไรเล็กน้อยใน 1Q24 จากการปรับโครงสร้างแล้วเสร็จและมีต้นทุนที่ลดลง ด้วยเหตุดังกล่าวเราคาดว่ากำไรสุทธิ 1Q24 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 104 ลบ. (+2.5% q-q, +38.4% y-y)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2024-25
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2024-25 ขึ้น 7-9% เป็น 410 ลบ. (+23% y-y) และ 470 ลบ. (+14.5% y-y) ตามลำดับ จากสมมติฐานการเติบโตของรายได้ที่สูงขึ้นและแนวโน้มผลขาดทุนที่ลดลงจากบริษัทร่วม ในขณะเดียวกันบริษัทฯ ได้ขยาย MOU กับ 7-Eleven ออกไปอีก 5 ปี จากเดิมที่จะสิ้นสุดในปี 2026 เป็นปี 2031 โดยบริษัทฯ วางแผนเพิ่มกำลังการผลิตในปี 2025-26 ส่วนหนึ่งเพื่อให้สอดคล้องกับแผนการขยายธุรกิจของ 7-Eleven และเพื่อรองรับการเติบโตของแบรนด์ NSL และ BAW บริษัทฯ จะสร้างโรงงานใหม่บนที่ดินปัจจุบันซึ่งคาดว่าจะทำให้กำลังการผลิตเพิ่มเป็นสองเท่า
คงคำแนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 30 บาท
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 30 จาก 26 บาท เนื่องจากบริษัทฯ ได้แสดงถึงการเติบโตที่ดีกว่าคาดและผลการดำเนินงานในด้านการเงินที่อยู่ในเกณฑ์ดี โดยเราปรับเพิ่มค่า Target P/E multiple จาก 20x เป็น 22X (+1.0 SD) เพื่อสะท้อนแนวโน้มที่เป็นบวกดังกล่าว NSL วางแผนจ่ายคืนเงินกู้จากธนาคารทั้งจำนวนรวม 84 ลบ. จะชำระแล้วเสร็จในเดือน ส.ค. 2024 หลังจาก นั้นบริษัทฯ จะมีสถานะเงินสดสุทธิเป็นบวกซึ่งหมายถึงสถานะทางการเงินที่ดี
