บล.คันทรี่ กรุ๊ป:
บมจ. เซ็นทรัลพัฒนา (CPN) “คาด 3Q21 ถ้าไม่รวมรายการพิเศษจะขาดทุนเล็กน้อย”
3Q21 คาดขาดทุนสุทธิ 56 ลบ.
คาดว่าผลประกอบการงวด 3Q21 จะมีผลขาดทุน 56 ลบ. พลิกจากที่มีกำไร 2,481 ลบ. ใน 3Q20 และ 1,269 ลบ. ใน 2Q21 แรงกดดันหลักมาจากมาตรการล็อคดาวน์ของภาครัฐฯ ในช่วงเดือน ก.ค.-ส.ค. ทําให้ศูนย์การค้ากว่า 60% ของ CPN สามารถเปิดได้เพียงร้านซุปเปอร์มาร์เก็ตและร้านขายยา ขณะที่ในบางช่วงร้านอาหารไม่สามารถนั่งทานและซื้อกลับได้ โดยอัตราผู้เข้าศูนย์เหลือเพียง 40% จากระดับปกติ และทําให้ทาง CPN มีการให้ส่วนลดเฉลี่ยถึงระดับ 50-60% (2Q21 ให้ส่วนลดเฉลี่ย 41%) แม้ว่าในแง่อัตราเช่าโดยรวมยังรักษาระดับ 91% ได้ต่อก็ตาม โดยรายได้รวมอยู่ที่ 4,248 ลบ. (-42% YoY, -29% QoQ) แบ่งเป็นรายได้ค่าเช่าคาดไว้ที่ 3,777 ลบ. (-44% YoY, -30% QoQ) รายได้ธุรกิจอาหาร 39 ลบ. (-68% YoY, -45% QoQ) รายได้ธุรกิจโรงแรมอยู่ที่ 397 ลบ. (+16% YoY เพราะปีก่อนโรงแรมฮิลตันปิดปรับปรุง, -25% QoQ) ส่วนรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ 397 ลบ. (+ 6% YoY,-15% QoQ) กำไรขั้นต้นรวมที่ 20.6% ลดลงจาก 49% ใน 3Q20 และ 43% ใน 2Q21 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดไว้ที่ 1,211 ลบ. (+ 16% YoY,-9% QoQ) ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดไว้ที่ 152 ลบ. ทรงตัวจาก 2Q21 หลังจากเริ่มรวมงบการเงินของ SF เข้ามาบางส่วนแล้ว แต่ลดลง 27% YoY ดอกเบี้ยจ่ายประเมินไว้ที่ 467 ลบ. (+11% YoY, +7% QoQ) เพราะมีค่าใช้จ่ายเพิ่มจากเงินกู้มาใช้เข้าซื้อ SF ทั้งนี้ประมาณการดังกล่าวไม่รวมผลกระทบจากการใช้มาตรฐานบัญชี TFRS 16 เกี่ยวกับการบันทึกส่วนลดที่ทําให้บันทึกรายได้สูงกว่าความเป็นจริงไปประมาณ 500 ลบ.
4Q21 คาดฟื้นหลังผู้เข้าศูนย์กลับมาแล้ว
หลังจากศูนย์การค้ากลับมาเปิดได้ตั้งแต่เดือน ก.ย. ในแง่จำนวนผู้เข้าศูนย์การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง โดยตัวเลขเดือน ก.ย. อยู่ที่ระดับ 60-70% ของปกติ ขณะที่เดือน ต.ค. ล่าสุดเฉลี่ยสูงถึงระดับ 70-80% แล้ว ประกอบการเริ่มรับรู้รายได้จากศูนย์ใหม่ที่จะเปิดในช่วง 4Q21 อย่างศรีราชา (27 ต.ค. ) และอยุธยา (30 พ.ย. ) ทำให้เราคาดว่าผลประกอบการในช่วง 4Q21 จะฟื้นกลับขึ้นมาได้
คงประมาณการณ์เดิม คาดปี 22 กลับมาฟื้นได้
แม้ผลประกอบการงวด 3Q21 จะขาดทุน และทำให้กำไรปกติในช่วง 9M21 มีเพียง 2,301 ลบ. คิดเป็นสัดส่วนเพียง 49% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 4,661 ลบ. แต่ด้วยแนวโน้มการฟื้นตัวในช่วง 4Q21 เราจึงยังคงประมาณการเดิมไว้ก่อน โดยอาจจะมีการปรับประมาณใหม่ภายหลังการประกาศงบ ส่วนปี 22 ด้วยการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องหากไม่มีการล็อคดาวน์อีกครั้ง คาดกำไรสุทธิจะเติบโตได้ถึง 117% YoY มาอยู่ที่ 10,129 ลบ.
สําหรับคําแนะนำการลงทุน เรามองว่า CPN เป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวในประเทศ แต่ด้วยราคาหุ้นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาจนใกล้ถึงมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้แล้วที่ 59 บาท (26XPER22E) เราจึงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ระยะสั้นๆ แทน
